交银国际：维持越秀服务买入评级 目标价4.88港元

22年中期业绩逊预期，交银价港收入增速放缓：收入同比增加13.8%至10.9亿元人民币（下同），国际落后于公司今年60%增速的维持目标。整体毛利率下滑4.1个百分点至31.7%。越秀元净利润同比增加18.6%至2.11亿元，服务净利润率提升0.8个百分点至19.3%，买入目标受惠于利息收入增加和所得税开支减少。评级

3年内实现1亿平方米在管面积的交银价港目标不变：上半年，在管/合同面积同比扩大18.8%/24.3%至6，国际260万/4，维持350万平方米，越秀元第三方外拓面积同比大增1.5倍至387万平方米。服务利用强大的买入目标外拓能力和未来的收并购机会，管理层仍有信心在2024年实现1亿平方米在管面积的评级目标。

重申买入，交银价港下调目标价：鉴于1）强大的母公司支持 – （123 HK/买入）的财务稳健且销售进度超越同行，2）41.5亿元的充足在手现金满足未来的收并购，和3）TOD项目上的优势使商业项目来源多元化，我们维持买入评级。基于14倍的22年市盈率，以及因收入增速不及预期而调低的每股盈利，我们将目标价由5.16港元下调至4.88港元。